未名微观｜2024年11月经济数据猜测—方针效应开释，经济康复持续
苏剑/文 关键：
●稳添加方针发力，但基数抬升及内生动力缺乏，增速略有回落
●方针效应开释，消费增速或小幅上涨
●基建、地产出资或触底，出资增速或有上涨
●高基数效应，出口增速或有下行
●房地产开释触底信号，进口额增速或小幅上行
●价格走势平稳，CPI增速或止跌上行
●低基数效应，PPI降幅小幅收窄
●稳添加方针再发力，楼市买卖回暖，信贷规划同比多增
●新一轮稳添加方针发力叠加基数下降，M2同比增速继续上升
●美欧日本利率预期走势相悖，人民币或宽幅动摇
内容提要
稳添加方针发力，方针效应进一步开释，地产自卖自夸或已触底反弹，国内有用需求缺乏有望状况瞬间，居民消费潜力有进一步开释空间，价格增速止跌上涨。扩张性金融方针、房地产松绑方针落地，支撑信贷规划。美欧大概率降息，日本加息预期上涨，叠加特朗普对我国加征高关税的言辞，人民币或继续宽幅动摇。
供应端
工业添加值：新一轮稳添加方针继续出台加大对工业经济添加的支撑力度，制造业景气水平显着进步，工业全体开工率坚持合理适度水平，工业经济全体稳定添加，但现在国内有用需求缺乏并未缓解，叠加企业出产内生动力边沿回落以及高基数的晦气影响，估计2024年11月工业添加值同比添加5.0%，较上期下降0.3个百分点。
需求端
消费：方针推进，乘用车消费上涨显着，消费增速或有上涨，但经济下行压力仍然存在，全体经济仍坐落底部徜徉，居民收入增速相对不高，叠加高基数效应。估计2024年11月份社会消费品零售总额同比添加4.9%，较10月份上涨0.1个百分点。
出资：《推进大规划设备更新和消费品以旧换新举动方案》长时间利好出资，制造业出资开释扩张信号，但外部环境趋紧，需求仍然承压，估计2024年1-11月份固定财物出资同比添加3.6%，较1-10月份上涨0.2个百分点。
出口：虽然外部环境仍然趋紧，部分地区对华进步关税，但本月的我国出口伙伴国美国PMI有所反弹，经济略有上行，需求或有添加，叠加高基数效应，估计2024年11月份出口金额同比添加8.3%，较10月下降4.4个百分点。
进口：微观方针继续发力，我国国内经济开释复苏信号，房地产自卖自夸出现触底信号，但买卖壁垒高企，本月不存在显着的基数效应，估计2024年11月份进口金额同比添加-0.3%，较10月份上涨2.0个百分点。
价格方面
CPI：本月食物供应相对添加，居民收入上涨缓慢，但近期资本自卖自夸活泼，或添加短期财物收入，叠加低基数效应，估计2024年11月份CPI同比添加0.5%，较前期上涨0.2个百分点。
PPI：近期房地产、基建出资开释触底信号，或推进相关工业品价格上行，叠加去年同期低基数效应，工业出产价格降幅或有收窄，估计2024年11月份PPI同比人世2.6%，降幅较10月收窄0.3个百分点。
钱银金融方面
人民币借款：在新一轮稳添加方针发力下，尤其是当时大规划的扩张性金融方针和房地产松绑方针落地，楼市成交现已显着回暖，信贷规划将有所支撑，估计2024年11月新增人民币借款11000亿元，同比多增100亿元。
M2：新一轮稳添加方针的出台，扩张性钱银方针和房地产方针的继续松绑，预防性储蓄也出现削减，有利于信贷规划扩张，并且基数继续下降也将支撑M2同比增速，估计2024年11月末M2同比添加8%，较上期上升0.5个百分点。
人民币汇率：12月份美联储、欧洲央行降息的或许性添加，一起日本加息的概率上涨，添加了美元指数下降的或许性，一起特朗普言辞，添加了美国对我国加征高关税的重视，导致人民币价值下降预期添加，叠加中美利差倒挂，估计2024年12月人民币汇率在7.0～7.3区间双向动摇。
正 文
工业添加值部分：稳添加方针发力，但基数抬升及内生动力缺乏，增速略有回落
估计2024年11月工业添加值同比添加6.4%，较上期下降0.3个百分点。
从拉升要素看：榜首，稳添加方针继续落地推进工业产出继续添加，支撑工业经济。9月24日央行发布一揽子金融方针，抒发下降存款准备金率和方针利率、下降存量房贷利率、创设新的钱银方针东西，以及本年前期的大规划设备更新和消费品以旧换新方针作用也在逐渐闪现，支撑工业产出添加。第二，制造业景气水平进步。2024年11月制造业PMI为50.3%，接连两月高于荣枯线，支撑工业产出。
从压低要素看：榜首，工业企业效益出现负添加，2024年1-10月规划以上工业企业赢利累计同比添加-4.3%，10月单月同比增速更是下降10%，必定程度按捺企业产出的内生动力。第三，去年同期基数抬升，按捺同比增速。
归纳而言，新一轮稳添加方针继续出台加大对工业经济添加的支撑力度，制造业景气水平显着进步，工业全体开工率坚持合理适度水平，工业经济全体稳定添加，但现在国内有用需求缺乏并未缓解，叠加企业出产内生动力边沿回落以及高基数的晦气影响，估计2024年11月工业添加值同比添加5.0%，较上期下降0.3个百分点。
消费部分：方针效应开释，消费增速或小幅上涨
估计2024年11月份社会消费品零售总额同比添加4.9%，较10月份上涨0.1个百分点。
从拉升要素来看：榜首，轿车出售添加，推进消费添加。据乘联分会计算，11月1-24日，乘用车自卖自夸零售163.8万辆，同比添加29%，较上月同期环比上涨4%，10月乘用车消费继续上涨。第二，方针推进稳消费。一方面，2024年6月13日，发改委《关于打造消费新场景培养消费新添加点的办法》的告诉，17条促消费方针培养和强大消费新添加点，加速科技效果在消费范畴运用。另一方面，8月24日，商务部联合4部分发布《商务部等4部分办公厅关于进一步做好家电以旧换新作业的告诉》以进一步执行家电以旧换新。
从压低要素来看：榜首，高基数效应，2023年11月社会消费品零售总额同比添加10.1%，较2023年10月份上涨2.5个百分点，是2023年内高点，对本月构成了高基数效应。第二，当时经济下行压力犹存，居民收入增速有待进一步进步。2024年前三季度，全国居民人均可支配收同比添加5.2%，较上半年下滑0.2个百分点，较疫情前2019年同期下滑3.7个百分点。
归纳而言，方针推进，乘用车消费上涨显着，消费增速或有上涨，但经济下行压力仍然存在，全体经济仍坐落底部徜徉，居民收入增速相对不高，叠加高基数效应。估计2024年11月份社会消费品零售总额同比添加4.9%，较10月份上涨0.1个百分点。
出资部分：基建、地产出资或触底，出资增速或有上涨
估计2024年1-11月份固定财物出资同比添加3.6%，较1-10月份上涨0.2个百分点。
从拉升要素来看：榜首，工业企业晋级改造，利好二产出资。为进一步推进执行《推进大规划设备更新和消费品以旧换新举动方案》，7月24日，发改委、财务部发布《关于加力支撑大规划设备更新和消费品以旧换新的若干办法》提出，将统筹安排3000亿元左右超长时间特别国债资金，加力支撑大规划设备更新和消费品以旧换新。受方针效应影响，1-10月设备工用具置办同比添加16.1%，高于悉数出资12.7个百分点；制造业出资同比添加9.3%，高于悉数出资5.9个百分点。第二，近期数据显现基建、房地产出资增速存在触底反弹信号，或将成为拉升要素，1-10月份，除东部地区以外，其他地区房地产出资增速均较前月出现不同程度上涨；基建出资同比添加4.3%，较1-9月份上涨0.2个百分点。
从压低要素来看：榜首，中美博弈继续，对华限令直接按捺出资增速上涨。继2024年5月美国买卖代表办公室宣告“坚持特朗普政府时期对华征收的301条款关税，一起对我国‘方针战略产品’大幅进步关税”后，7月、8月，欧盟、加拿大相继对我国的电动车等共享加征关税。
归纳而言，《推进大规划设备更新和消费品以旧换新举动方案》长时间利好出资，制造业出资开释扩张信号，但外部环境趋紧，需求仍然承压，估计2024年1-11月份固定财物出资同比添加3.6%，较1-10月份上涨0.2个百分点。
出口部分：高基数效应，出口增速或有下行
估计2024年11月份出口金额同比添加8.3%，较10月下降4.4个百分点。
榜首，高基数效应，2023年11月我国出口总额同比添加0.5%，较10月份上涨6.9个百分点，对本月构成高基数效应。第二，首要经济体经济小幅上行，外部需求或有扩张。11月份，美国Markit制造业PMI初值48.8，高于前值；11月欧元区Markit制造业初值PMI 45.2，略低于前月的46.0，首要经济体经济下行压力犹在。第三，美国、欧盟、加拿大等对华加征关税，壁垒进步，外贸环境再度趋紧。8月，加拿大表明将对从我国进口的电动轿车、钢铝产品别离加征100%和25%的关税。7月，欧盟发布公告称，将对三家我国样本企业比亚迪、吉祥轿车和上汽集团别离加征17.4%、19.9%和37.6%的暂时关税。受此影响，10月我国轿车出口额增速显着下滑，10月轿车(抒发底盘)出口额同比添加3.9%，较前月下降21.8个百分点。
归纳而言，虽然外部环境仍然趋紧，部分地区对华进步关税，但本月的我国出口伙伴国美国PMI有所反弹，经济略有上行，需求或有添加，叠加高基数效应，估计2024年11月份出口金额同比添加8.3%，较10月下降4.4个百分点。
进口部分：房地产开释触底信号，进口额增速或小幅上行
估计2024年11月份进口金额同比添加-0.3%，较10月份上涨2.0个百分点。
从拉升要素看：榜首，房地产开发出资触底反弹，虽然长时间黑色大宗共享需求相对低迷，但较近期需求有所扩张。1-10月份，除东部地区以外，其他地区房地产出资同比增速均较1-9月出现不同程度上涨，房地产自卖自夸开释触底信号。第二，本月不存在高基数效应，在其他影响要素改变不大的状况下，相对利多进口额增速。2023年10月进口额同比添加3.0%，高于2023年9月9.3个百分点，对前月构成了显着的高基数，本月不存在凹凸基数效应。
从压低要素看：外贸冲突继续，技能封闭、买卖壁垒进步，按捺我国进出口增速上涨。
归纳而言，微观方针继续发力，我国国内经济开释复苏信号，房地产自卖自夸出现触底信号，但买卖壁垒高企，本月不存在显着的基数效应，估计2024年11月份进口金额同比添加-0.3%，较10月份上涨2.0个百分点。
CPI部分：价格走势平稳，CPI增速或止跌上行
估计2024年11月CPI同比添加0.5%，较上期上涨0.2个百分点。
从拉升要素看：榜首，基数效应，2023年11月份CPI同比添加-0.5%，对本月构成了显着的低基数效应。第二，9月末10月初，国家密布出台对经济影响方针，在对长时间经济企稳起到带动作用的一起，短期内因为房价止跌、A股指数上涨，对居民的产业性收入增速起到拉升作用，益于进步居民消费志愿，消费需求扩张推进价格上涨。
从拉低要素看：榜首，食物价格回调，构成拉低要素，8、9月份受极点气候影响，果蔬等食物价格大幅上涨，10、11月出产康复供应添加，前期上涨的食物价格在本月有所下行，拉低食物价格增速。第二，虽然本月资本自卖自夸活泼，居民财物价格或有上行，但全体居民收入增速仍相对不高，有待进一步上调，收入增速上涨缓慢按捺消费需求，对居民消费价格构成按捺作用。前三季度，全国居民人均可支配收同比添加5.2%，较疫情前2019年同期下滑3.6个百分点；1-9月，社会消费品零售品总额同比添加3.3%，低于2023年3.9个百分点，有用需求相对缺乏，居民消费价格走势低迷。
归纳而言，本月食物供应相对添加，居民收入上涨缓慢，但近期资本自卖自夸活泼，或添加短期财物收入，叠加低基数效应，估计2024年11月份CPI同比添加0.5%，较前期上涨0.2个百分点。
PPI部分：低基数效应，PPI降幅小幅收窄
估计2024年11月份PPI同比人世2.6%，降幅较10月收窄0.3个百分点。
榜首，低基数效应，2023年11月份，PPI环比添加-0.3%，较10月份下降0.3个百分点，对本月构成相对的基数效应。第二，近期房地产、基建出资开释触底反弹信号，需求端有望添加，或推进相关工业品价格增速上行。第三，高频数据显现，11月上游首要工业品价格涨跌互现，但建筑材料、纸浆等首要原材料价格显着上行。11月，石油天然气方面，受侦查国际关系影响影响，原油价格小幅下降，布油、美油月度期货结算均价别离较10月环比下降2.6%、2.7%；煤炭方面，11月中上旬焦煤、焦炭价格别离环比下降8.6%、2.9%，；化工方面，自卖自夸价格涨跌互现，全体较上期小幅上涨；非金属方面，玻璃、水泥价格上涨显着；黑色金属方面，11月上中旬螺纹钢较10月人世6.7%；有色金属方面，电解铜自卖自夸价环比下降1.7%，铝自卖自夸价环比上涨1.6%、铅自卖自夸价环比上涨0.8%、锌自卖自夸价格根本与前月相等；农业出产方面，尿素、硫酸钾复合肥自卖自夸价别离环比下降2.0%和1.7%。
归纳而言，近期房地产、基建出资开释触底信号，或推进相关工业品价格上行，叠加去年同期低基数效应，工业出产价格降幅或有收窄，估计2024年11月份PPI同比人世2.6%，降幅较10月收窄0.3个百分点。
新增人民币借款：稳添加方针再发力，楼市买卖回暖，信贷规划同比多增
估计2024年11月新增人民币借款11000亿元，同比多增100亿元。
榜首，财务方针与钱银方针协同发力，支撑信贷需求。9月24日央行发布一揽子金融方针，如下降存款准备金率50bp和方针利率调降20bp，一起创设新的钱银方针东西，规划达8000亿元；7月25日，“大设备更新和消费品以旧换新”方针迎来进一步财务支撑，国家开展变革委与财务部一起引发《关于加力支撑大规划设备更新好消费品以旧换新的若干办法》的告诉，统筹安排3000亿左右的特别国债资金支撑大设备更新与以旧换新，将加大财务方针对企业长时间借款的拉动作用。第二，楼市方针继续松绑支撑信贷。例如：9月24日央行发布下降存量房贷利率，均匀降幅50bp，首套房与二套房首付标明一致为15%，3000亿保证住宅再借款，支撑标明从60%进步至100%；11月9日，北京兵以诈立一般住宅和非一般住宅规范，一起支撑信贷。高频数据显现，截止到2024年11月29日，30大中城市共享房成交面积累计同比上涨21.24%，显现楼市买卖回暖。
归纳而言，在新一轮稳添加方针发力下，尤其是当时大规划的扩张性金融方针和房地产松绑方针落地，楼市成交现已显着回暖，信贷规划将有所支撑，估计2024年11月新增人民币借款11000亿元，同比多增100亿元。
M2：新一轮稳添加方针发力叠加基数下降，M2同比增速继续上升
估计2024年11月末M2同比添加8.0%，较上期上升0.5个百分点。一是新一轮稳添加方针落地收效，支撑M2同比增速。9月24日，央行发布下降存款准备金率50bp、方针利率调降20bp、存量房贷利率50bp，一起下调二套房首付标明至15%以及创设新的钱银方针东西。二是基数开端走低。自2023年2月末M2同比增速继续下降，必定程度支撑本月同比增速。三是国有大型商业银行敞开新一轮存款降息，或许会加重存款搬迁现象，将按捺M2同比增速。四是预防性储蓄存款削减，钱银流通速度变慢缓解，利于M2增速。2024年10月储蓄存款余额添加5706.4亿元。
归纳而言，新一轮稳添加方针的出台，扩张性钱银方针和房地产方针的继续松绑，预防性储蓄也出现削减，有利于信贷规划扩张，并且基数继续下降也将支撑M2同比增速，估计2024年11月末M2同比添加8%，较上期上升0.5个百分点。
人民币汇率部分：美欧日本利率预期走势相悖，人民币或宽幅动摇
估计2024年12月人民币汇率坚持震动，震动区间为7.0～7.3。
从拉升要素来看：榜首，11月末，美国经济数据、美联储官员说话开端引导12月份美联储继续降息预期，12月份若美联储真的降息则短期内美元指数或再次下行，利多人民币。11月25日，美联储鹰派代表，明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利在彭博电视答复美联储在12月份是否会考虑降息25个基点时表明，“仍是能够合理考虑，现在据我所知，咱们仍在考虑在12月降息25个基点，能够就此合理争辩”；美联储鸽派代表，芝加哥联储主席古尔斯比也表明，他估计美联储将继续下降利率，以到达既不约束也不促进经济活动的意图。到11月29日，CME“美联储调查”最新数据显现，美联储到12月坚持当时利率不变的概率为33.7%，累计降息25个基点的概率为66.3%。第二，12月欧洲央行存在降息的或许，一方面，欧元区通胀率下行显着，经济下行压力加大，存在降息的必要；另一方面，近期欧央行官员说话暗示12月份大概率降息。若欧央行、美联储一起降息则利多人民币，但若美联储不降息，仅欧洲降息则存在倒逼美元指数上行，利空人民币的或许。11月25日，欧洲央行管委卡扎克斯在承受拉脱维亚公共广播公司的电视采访时表明，“从现在欧洲经济的状况来看，12月份有必要再次降息”。第三，12月份日本央行加息的概率进步，当时人民币、日元与亚洲首要钱银仍同在受美元指数动摇影响辅币升价值下降进程中，若12月份日本央行加息或推进美元指数下降，利多人民币。当地时间11月30日发布了，日本央行行长植田和男承受日经新闻的采访，植田表明，跟着通胀率升至 2% 以上，日元进一步价值下降或许会引发央行采纳“反制办法”。而11月29日最新数据显现，东京CPI同比添加2.6%，其间中心CPI同比添加2.2%，高于预期2%。
从压低要素来看，榜首，特朗普对我国加征关税，按捺我国出口，添加人民币价值下降预期。第二，中美利差坚持倒挂，到11月29日，10年期美债收益率为4.18%，10年期国债收益率为2.03%，中美利差继续倒挂，人民币承压。
归纳而言，12月份美联储、欧洲央行降息的或许性添加，一起日本加息的概率上涨，添加了美元指数下降的或许性，一起特朗普言辞，添加了美国对我国加征高关税的重视，导致人民币价值下降预期添加，叠加中美利差倒挂，估计2024年12月人民币汇率在7.0～7.3区间双向动摇。
北京大学国民经济研讨中心简介：
北京大学国民经济研讨中心成立于2004年。挂靠在北京大学经济学院。依托北京大学，要点研讨范畴抒发我国经济动摇和经济添加、微观调控理论与实践、经济学理论、我国经济变革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研讨等。一起，本中心亲近杀戮微观经济与方针的严重改变，将短期动摇和长时间添加归入一个归纳性的理论研讨结构，以共同的调查视角去解读，掌握微观趋势、剖析数据改变、了解方针初衷、预判方针作用。
中心的研讨取得了显着的效果，对我国的微观经济方针产生了较大影响。其间最具有代表性的效果有：（1）推进了我国人口方针的调整。中心主任苏剑教授从2006年开端就呼吁我国应该当即完全抛弃方案生育方针，并转而鼓舞生育。（2）关于微观调控系统的研讨：中心提出了抒发自卖自夸化变革、供应办理和需求办理方针的三维微观调控系统。（3）关于微观调控力度的研讨：2017年7月，本中心指出我国的微观调控应该谨防用力过猛，这一主张得到了国务院首要领导的指示，也与三个月后十九大陈述中提出的“微观调控有度”的观念完全一致。（4）关于我国经济方针增速的效果。2013年，刘伟、苏剑通过细致剖析和测算，以为我国每年只需有6.5%的经济增速就能够保证保持。尔后不久，这一增速就成为我国政府经济添加速度的基准方针。最近几年我国经济的实践也证明了他们的这一测算成果的精确性。（5）供应侧研讨。刘伟和苏剑教授是国内最早研讨供应侧的学者，他们在2007年就开端在《经济研讨》等杂志上宣布关于供应办理的学术论文。（6）新常态研讨。刘伟和苏剑协作的论文“新常态下的我国微观调控”（《经济科学》2014年第4期）是研讨我国经济新常态的榜首篇学术论文。苏剑和林卫斌还研讨了发达国家的新常态。（7）刘伟和苏剑主编的《寻求打破的我国经济》被译成英文、韩文、俄文、日文、印地文5种文字出书。（8）北京地铁补助机制研讨。2008年，本课题组受北京市财务局托付规划了北京市地铁运营的补助机制。该机制从2009年1月1日开端被运用，直到现在。
中心出书物有：（1）《原富》杂志。《原富》是一个月度电子刊物，由北京大学国民经济研讨中心主办，意图是以最及时、最专业、最全面的方法出现本月国内外首要微观经济大事并对要点事情进行专业解读。（2）《我国经济添加陈述》（年度陈述）。该陈述首要剖析我国经济运转中存在的中长时间问题，从2003年开端现已接连出书14期，是相关年度陈述中接连出书年限最长的一本，被教育部列入其年度陈述赞助方案。（3）系列微观经济运转剖析和猜测陈述。本中心定时发布关于我国微观经济运转的系列剖析和猜测陈述，尤其是本中心的猜测陈述在猜测精度上在全国处于领先地位。
免责声明
北京大学国民经济研讨中心属学术组织，本陈述仅供学术交流运用，在任何状况下，本陈述中的信息或所表述的观念仅供参考，亦不对任何人因运用本陈述中的任何内容所引致的任何丢失负任何职责。
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