「自卖自夸聚集」甲醇：实际与预期的分裂
来历：中粮期货研究中心
摘要
进口供应康复以及关税方针限制微观需求的预期导致甲醇合约近期呈现了显着的走弱。可是，伊朗到港增量估计在5月上旬才会使命，短期内供需仍偏紧；而且我国甲醇进口以伊朗为主，而出口依存度极低，关税只存在直接性影响。因而，在关税买卖心情开释后，05合约存在反弹或许。
一
近期人世的原因
近两周，甲醇脱离了本年一季度的中高位震动区间，MA05合约在上星期一跌破了本年的低位。随后，合约价格持续走弱，受美国对等关税方针影响，甲醇主力合约在清明节后首个买卖日，开盘价跌至2300元/吨，跌幅达-6.8%。至于甲醇为何呈现走弱，归纳而言，首要是由供需从强实际逐步转向弱预期叠加微观危险所造成的，详细剖析如下：
实际端：港口与内地同步去库
上一年年末，伊朗甲醇设备的超预期降负导致到港量显着缩短，甲醇价格显着走强，而此进口缺口一向没有得到有用处理；内地方面，部分煤制设备春检，一起下流在旺季开工率水平较高，港口与内地库存同步去库。因而本年一季度甲醇价格表现为中高位区间震动。
预期端：进口供应康复 关税按捺需求
我国甲醇工业现在供应端产能较高、且赢利状况相对需求端较好，一旦海外供应康复，大概率将导致库存呈现累库（详细可参阅上一年8月月份，MTO检修设备康复后的状况），但由于此前伊朗设备一向保持低位，进口康复对近端的影响不确定性高，而对远端影响相对清晰，所以此前市场上一向盛行5-9正套逻辑。可是，上星期伊朗设备开工率呈现了显着的上升，进口供应康复预期增强，正套有用性存疑，因而05合约呈现了显着的走弱，一起5-9价差缩窄。而上星期四的关税事情及其所引发的一系列反响使得甲醇愈加弱势，微观需求转弱的预期导致大宗共享全体性走弱，而海外原油价格的大跌更是加重了化工板块的下行压力。
数据来历：wind，钢联数据，中粮期货研究院
综上所述，无论是从供需维度仍是微观维度来剖析，甲醇预期端都较为弱势，可是笔者以为上述利空要素对05合约的影响有限。
二
05合约价格或被轻视
到港量上升需求时日
跌倒伊朗设备全面康复，但该改变估计短期内不会传导至到港量上。咱们将海外甲醇开工率历史数据后推6周后，与国内甲醇到港量数据进行比照，能够观察到较强的相关性，阐明海外设备康复后，一般会在5-6周后才会导致到港量发生相应的改变。假如咱们利用后推数据来进行猜测，到港量估计要到5月上旬才会呈现对应的增加，考虑到到时库存或处在低位，考虑到到时库存或处在低位，5月份供需全体依然较为严重。
图：到港量与后推6周海外开工比照
图：用后推6周海外开工猜测到港
数据来历：钢联数据，中粮期货研究院
买卖冲突短期内对甲醇影响有限
进出口方面，我国甲醇首要的进口来历为伊朗，在伊朗正常开工状况下，其进口量占悉数进口量的50%以上，此外，东南亚以及欧洲的进口也有很高的占比，而美国方面，除2023年末因欧洲需求弱势，货源被揉捏至中国外，其他时刻，其对我国的进口量根本能够忽略不计。关税方针对甲醇出口的影响更小，我国甲醇的总月度出口量一般在10万吨以下，相较于近千万吨的月总供应而言影响甚小。
当然，关税方针依然会对甲醇发生直接性影响。从微观维度看，加征关税会按捺全体需求，而甲醇作为偏上游种类无疑会受到影响，其次，原油人世会导致MTO的代替工艺石脑油裂解工艺的本钱下降，MTO性价比会因而而下降。可是，加征关税后“价格上涨→需求转弱→下流赢利下滑、设备降负→对甲醇收购量下降”这个链条需求时刻进行传导，现在煤价的弱势也使得MTO性价比下降的起伏有限，此外加征关税后丙烷价格短期内或呈现上涨，假如PHD设备呈现负反应，反而会对甲醇构成必定的利多驱动。
图：我国甲醇出口状况
数据来历：钢联数据，中粮期货研究院
三
总结
进口供应康复以及关税方针限制微观需求的预期导致甲醇合约近期呈现了显着的走弱。可是，伊朗到港增量估计在5月上旬才会使命，短期内供需仍偏紧；而且我国甲醇进口以伊朗为主，而出口依存度极低，关税只存在直接影响。因而，在关税买卖心情开释后，05合约存在反弹或许。
危险要素：关税税率调整、煤炭价格持续走弱
作者简介
陈阵
中粮期货研究院 化工高档研究员
买卖咨询资格证号：Z0015281
张羽健
中粮期货研究院 研究员
从业资格证号：F03130734
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