财信研讨评8月外贸数据：欧日和新式商场是出口增速上升主因

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欧日和新式商场是出口增速上升主因

2024年8月外贸数据点评

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文财信研究院微观团队

伍超明段雨佳

中心观念

一、对欧盟、日本和新式商场出口添加致出口增速上升。上一年同期基数有所走高，但本年8月出口增速不降反升，标明基数效应不能解说出口增速的回落，还有其他原因：一是分国家或区域看，对欧盟、日本与新式经济体出口增速均上升较多；二是分产品看，机电产品和劳动密集型产品是出口增速上升的主因；三是从出口数量和价格看，数量要素是出口上升首要奉献要素。

二、内需偏弱与高基数导致量价齐跌，一起连累进口增速。上一年8月份进口增速环比上升5.0个百分点，高基数对本月进口增速构成连累。从进口量和价看，价格与数量要素均对出口增速发生连累；在18种要点产品中，受内需偏弱影响，进口数量增速环比下降的种类由7月份的9种进步至12种。未来几个月进口增速仍将遭到高基数影响，但假如各项经济影响方针能出台并有用执行，那么未来内需温文上升有望对进口增速构成必定支撑。

三、估计全年出口增速中枢在4%左右，年内“抢出口”效应对出口构成必定支撑，但整体下行压力添加。一是基数效应对出口增速的扰动将趋于削弱；二是美欧等兴旺经济体经济下行压力有所加大，外需对出口支撑或将削弱；三是价格要素或将对出口发生必定压力；四是外贸环境不确定性增强，不利于国内出口比例的进步，但获益于加征关税前“抢出口”动机增强，对出口构成支撑，出口比例短期改变不大。

正文

事情：据海关计算，8月份全国进出口总额5262.7亿美元，同比增加5.2%，较7月份下降1.9个百分点。其间，出口3086.5亿美元，同比增加8.7%，较7月份进步1.7个百分点；进口2176.3亿美元，同比增加0.5%，较7月份回落6.7个百分点；交易差额910.2亿美元，较7月份进步63.7亿美元。

一、欧日和新式商场是出口增速上升主因

8月份出口金额同比增加8.7%，较7月份上升1.7个百分点（见图1），上升斜率有所进步。从基数效应看，2023年8月出口同比下降8.55%，较前值上升5.7个百分点，上一年同期基数走高，不能解说本年出口增速的上升。从环比增速看，8月份出口环比增加2.7%，高于2016-2022年同期均值（除掉了2020年）1.9个百分点（见图2），环比增速高于季节性。下面咱们从三方面继续讨论出口增速改变的原因。

一是分区域看，对欧日和新式经济体出口增速上升，但对美出口回落。8月份对欧盟、日本、美国、加拿大出口别离增加13.4%、0.5%、4.9%、0.0%，较7月份别离改变5.4、-3.2、-10.0、6.5个百分点。其间，对欧盟与日本出口增速上升较多，算计拉动出口增速2.0个百分点，较7月份进步1.0个百分点，奉献了出口增速上升起伏的近6成；对美国出口增速回落，反映外需放缓和美国补库存的边沿趋弱，一起对加拿大与我国香港出口增速也有所下降，转口交易放缓或首要受中美交易壁垒增强有关。新式经济体中，对东盟、拉美、俄罗斯、非洲等区域出口别离同比增加8.8%、19.7%、10.4%、4.5%，较7月别离下降3.4个百分点，进步6.0、13.2、12.4个百分点（见图3），算计拉动出口增速3.2个百分点，较上个月上升0.2个百分点。对首要新式经济出口增速上升，阐明交易朋友圈扩容对出口增速构成支撑。

二是分产品看，机电产品与劳动密集型产品是出口增速上升的主因。8月份机电产品出口同比增加11.9%，较7月增速有所进步，其占悉数出口中的比重较上一年同期有所上升（见图4），拉动出口增速6.9个百分点，较上月进步1.1个百分点。其间，轿车相关产品出口增速略有上升，相关产业链全球竞赛优势犹存。分要点产品看，8月份要点产品中成品油、稀土、钢材等化工与贱金属产品出口增速有升有降，对出口增速的影响相对偏小；塑料制品、箱包、纺织纱线及制品、服装穿着、陶瓷、家具以及玩具在内的劳动密集型产品出口同比增加-2.4%，较前值上升0.8个百分点，对出口构成向上支撑（见图5）。

三是分数量和价格看，估计数量要素是出口增加的首要支撑。因为出口价格指数和出口数量指数发布时刻滞后，咱们经过监测要点产品的出口金额和出口数量的联系，判别数量要素和价格要素对出口的奉献。8月份一起发布数量和价格的18种首要出口产品中，出口数量增速和出口价格增速环比上升的种类别离为12种和9种，阐明数量要素是出口同比添加的首要原因（见图6）。

二、内需偏弱与高基数导致量价齐跌，一起连累进口增速

8月份进口金额同比添加0.5%，增速较7月份回落6.7个百分点（见图7）。从基数效应看，2023年8月份进口同比下降7.2%，较前值上升5.0个百分点，上一年同期基数大幅走高是进口增速回落的首要连累。

从首要产品看，价格与数量要素均对出口增速发生连累。8月份要点监测的18种产品中，原木及锯材、集成电路、煤及褐煤、食用植物油、原油、初级形状的塑料、铜矿砂及其精矿、未锻轧铜及铜材、轿车（包含底盘）以及铁矿砂及其精矿等10种产品进口金额增速较7月份回落。其间，10种产品进口数量增速回落，9种产品进口价格增速环比下降，阐明价格与数量要素均对进口增速有所连累（见图8-10）。

国内需求康复偏慢偏弱导致进口数量下降。分产品看，8月份进口数量增速环比进步的种类由7月份的11种下降至8种，首要受国内需求康复偏弱偏慢影响。估计未来两个月进口增速仍将遭到高基数影响，但获益于各项经济影响方针的有用执行，未来内需温文上升有望对进口增速构成必定支撑。

三、估计全年出口增速中枢在4%左右，年内或存在“抢出口”效应

一是基数效应对出口增速的扰动将趋于削弱。上一年7月份起出口当月增速进入上行通道，首要是遭到2022年基数走低的影响，若除掉基数效应影响，2022-2023年两年均匀出口增速则逐步回落。因而，上一年下半年出口增速的基数效应不宜看同比增速，环比增速与前史同期均值的差值或是较好的代替目标。2023年出口环比增速与前史同期均值的差值呈现出“上半年动摇较大、下半年相对平稳”特征，这意味着2023年下半年出口规划改变根本与前史同期规划适当（见图2）。这也直接阐明本年下半年基数效应对出口的扰动将趋于削弱，出口同比走势将更多取决于外需、价格、出口竞赛优势、外围环境等要素。

二是美欧等兴旺经济体经济下行压力有所加大，外需对出口支撑或将继续削弱。我国出口交易以工业制成品为主，因而全球制造业PMI可作为外需的代替目标。8月份摩根大通全球归纳PMI、全球制造业PMI、全球服务业PMI别离录得52.8%、49.5%、53.8%，别离较7月份改变0.3、-0.2、0.5个百分点，制造业仍在荣枯线下，且数值有所回落，标明制造业缩短仍对全球经济景气量构成连累，而服务业 PMI耐性仍强。分国家看，8月份美国、欧元区制造业PMI指数别离录得47.9%、45.8%，较上月别离下降1.7和相等，均处于50%的荣枯线下方（见图12），美欧制造业缩短和需求放缓或将对外需继续构成连累。

三是价格要素短期或对出口增速发生必定压力。PPI同比增速抢先出口价格增速0-6个月左右，受近期国内需求偏弱，全球需求放缓、地缘政治联系紧张等影响，PPI面对必定的下行压力，或将对出口价格发生必定压力（见图13-14）。

四是外贸环境不确定性增强不利于国内出口比例的进步，但短期影响不大。其一，美国大选和交易约束增多将下降外需对我国出口的拉动效果，不利于我国出口比例的进步；其二，依据2018-2019年中美交易冲突经历，在关税宣告后但没有正式收效期间，加征关税产品一般存在“抢出口”的脉冲效应。因而，在美国对我国出口产品全面加征关税概率较大的布景下，下半年国内或存在必定的“抢出口”动机，部分出口需求前置将对短期出口增速构成必定支撑。其三，近年来我国交易同伴不断拓宽、交易结构继续优化，有用进步了我国应对全球供应链和商场动摇的才能，或对出口比例也构成必定支撑。

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